2021-12-31中国银河证券股份有限公司王靖添对厦门象屿进行研究并发布了研究报告《持续探索商业模式创新，大宗商品供应链潜在领导者》，本报告对厦门象屿给出买入评级，当前股价为8.5元。

厦门象屿(600057)

厦门象屿：大宗商品供应链商业模式创新探索的引领者。公司为象屿集团旗下子公司，厦门国资委控制的地方国企，主营包括农产品、金属矿产、能源化工的大宗供应链服务。2021Q1-Q3，公司归母净利润同比+77%，呈现加速高增长态势。

行业赛道：大宗商品供应链市场空间广阔，市场集中度提升潜力巨大。当前我国大宗商品市场空间共计可达20-30万亿元的规模水平，具备广阔的空间。但对标海外发达国家，我国大宗供应链市场仍位于发展初期阶段，CR4仅为4%-5%的水平，市场集中度有较大的提升空间，我们认为，公司作为我国大宗供应链的一线头部公司，面临市占率提升的发展机遇，潜力巨大。

商业模式：深耕大宗商品业务多年，延伸服务边界，增加供应链盈利环节。公司主营的农产品、金属矿产、能源化工三大业务板块，均已经转向“以服务收益为主，兼具金融收益和交易收益”的供应链公司服务模式，盈利来源从收取商品贸易价差为主，转为以收取供应链服务的各环节服务费为主，周期属性逐步弱化。

物流资产：构建以象道物流为核心的物流网络，物贸联动提升服务能力。公司重点布局自有铁路资源，同时构建公铁水仓串联的物流运输网络系统，对于大宗供应链业务形成了良好的物贸联动效应。我们认为，当前公司的物流业务已经逐渐显现出稳定的盈利能力，未来伴随着象道物流的建设进一步完善，规模效应兑现，边际贡献放量，物流业务的盈利水平仍有提升的潜力。

盈利预测与估值分析：预测公司2021-2023年EPS为0.94、1.24、1.64元，对应PE为8.51、6.43、4.87倍，给予“推荐”评级。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为10.29；证券之星估值分析工具显示，厦门象屿（600057）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)